FX 헤지 펀드 트레이더의 고백
브라이언 플레처.
저는 최근에 전 세계의 가장 큰 통화 헤지 펀드 중 하나 인 FX Concepts의 전직 리서치 애널리스트이자 포트폴리오 매니저로 일한 데 대해 DailyFX의 동료 인 크리스티안 커 (Kristian Kerr)와 의견을 나눴습니다.
크리스티안은이 매력적인 인터뷰에서 많은 부분을 다루고 있으며 그리워하지 않으려 고하는 부분이 있습니다.
인터뷰는 오디오 전용 형식이나 아래의 성적표를 통해 가능합니다.
B : 안녕하세요. 브라이언 플레처 (Bryan Fletcher), 주요 FX 중개인의 알고리즘 트레이딩 (Algorithmic Trading) 담당 제품 관리자이며 DailyFX의 크리스티안 커 (Kristian Kerr)가 합류했습니다.
K : 안녕 Bryan, 여기와 주셔서 감사합니다.
B : 나와 함께 해줘서 고마워.
B : 좋습니다, 크리스티안이 오늘 저와 함께합니다. 저는 크리스티안에게 FX 개념에서 일한 자신의 경험에 대해 이야기하고 싶습니다. 그래서 크리스티안, 당신은 FX 개념이 무엇인지에 대한 약간의 배경과 경험을 제공 할 수 있습니까?
K : 예. FX Concepts는 세계에서 가장 큰 통화 집중 형 헤지 펀드 중 하나였습니다. 그들은 오버레이에서 절대 수익 전략에 이르기까지 모든 것을했지만, 높이가 140 억 달러에 달한다는 것을 알고 있습니다. FX 비즈니스에 중점을 둔 소수의 헤지 펀드 중 하나였습니다.
B : 그래서, 당신은 그곳에서 특별히 무엇을 했습니까? 너는 네가 그곳에 7 년이나 간다고 했니?
K : 맞습니다. 나는 G10 통화와 신흥 시장 통화를 다루는 리서치 애널리스트로서 시작했고, 얼마 후 독점적 인 상인 / 포트폴리오 매니저까지 나아가면서 회사를 대신하여 위험을 감수했습니다.
B : 아주 좋아. 그렇다면 FX Concepts에서 사용한 전략과 그 모델의 작동 방식에 대해 무엇을 말해 줄 수 있습니까? 그리고 어떻게 그것에 적응 했습니까?
K : 네, 주로 체계적인 기금이었습니다. 당신은 거래의 약 90 %가 모델 기반의 시스템이라고 말합니다. 거래자, 포트폴리오 관리자 및 CIO 팀의 임의의 오버레이가 있었으며 실행 실행에 도움을 주려고했거나 위치 신호를 초과 / 가중치를 매기거나 모델 신호를받지 못하는 거래 수단에 대한 포지션을 언더 웨이트하는 데 도움을 줄 수있었습니다. 기본적으로 펀드의 실적에 알파를 추가하려고하는 하이브리드 전략이었습니다. 나는 꽤 잘했다고 생각합니다.
B : 흥미로운 점을 몇 가지 소개해. 먼저 FX Concepts에서 사용하는 모델에 대해 더 자세히 물어보고 싶습니다. 가격, 양, 정서 등 사용 된 입력에 대해 조금 이야기 할 수 있습니까? 모델에 어떤 유형의 입력이 사용 되었습니까?
K : 그들은 무엇이든 보았다. 그들은 그 (것)들로 생각해내는 몇몇 매우 빛난 퀀트가 있었다. 내가 생각하는 초기 모델은 실제로 주기적이었다. 그래서 존 테일러 (John Taylor)가 제시 한 사이클 요소를 기반으로했지만 시장으로 진화하고 꽤 복잡한 유형 전략을 개발했습니다. 나는 그들의 가장 성공적인 모델이 주로 신흥 시장에 초점을 맞추고 있었고, 최고의 수익을 거두었으며 통화를 인덱싱하고 바스켓을 만드는 것과 관련하여 흥미로운 일을하고있었습니다. 적극적으로 무역을하기위한 첫 번째 실질 자금.
그래서 그것은 전략의 전체 호스트였습니다. 그것은 일종의 종기가 아니기 때문에 유행에 뒤 따르는 추세 또는 기금 유형에 따른 추세였습니다. 그것은 실제로 어떻게 작동했는지는 모르지만 임의의 측면에서 여러분이 언급 한 모든 것을 살펴볼 것입니다. 체계적인면에서는 전략을 통해 달성하고자하는 것에 의존했지만, 특정 시점에 실행되는 여러 시스템에 따라 다양했습니다.
B : 너의 견해에 따르면, 당신은 임의의 오버레이가 알파를 추가 할 수 있다고 말했다. 너는 그걸 조금 이야기 할 수 있니? 그게 어디서 온 것 같니? 인간이 알 고 시스템보다 무엇을 더 잘 할 수 있습니까?
K : 결정을 내려야 만합니다. 맞습니다. 그것은 항상 우리가 상인으로 가지고있는 논쟁입니다. 체계적인지 여부에 상관없이 많은 사람들은 시스템을 실행하고 가능한 한 인간의 입력과 행동을 거의 갖지 않을 것이라고 말합니다. 시스템의 요점은 당신이 거래에서 감정이 부족하기를 원하기 때문입니다. 당신이 알고있는 시장, 그 소음을 알 수있는 곳, 시스템이 최고의 진입 점에 오지 않을 수도 있습니다. 그런 것들.
그 약간의 인간의 재량과 도피가 어디에 있든, 당신이 시스템을 실행할 때 50/50을 가져야한다고 말하는 것은 아니지만 작은 비율의 오버레이 같은 것이 도움이된다고 생각합니다. 실행, 진입 점 및 타이밍. 제가 생각하기에는 이러한 모든 유형의 것들은 올바르게 끝나면 약간의 여분의 가장자리를 얻을 수있는 것들입니다. 여러분이 문제가된다고 생각하는 부분은 지나치게 최적화하려고 할 때, 그리고 임의의 인간 구성 요소가 점점 더 커질 때입니다. 네가 곤경에 처한 것 같아. 기본적으로, 당신이 이런 유형의 일을 할 때 훌륭한 선이 있습니다. 당신은 선을 넘지 말고 임의의면에서 너무 적극적으로 행동하도록 매우 부지런하고주의해야합니다.
B : 우리는 FX 개념이 채택한 HFT 유형 전략에 대해 일찍 이야기하고있었습니다. 우리가 이전에 토론했던 것에 대해 조금 더 확장 할 수 있습니까? 그들이 사용하는 모델은 무엇이며 HFT 유형 전략을 구현하는 규모의 펀드의 문제점은 무엇입니까?
K : 예. 고주파 게임에 비교적 늦은 시간이었습니다. 그것은 정말로 이미 벗으려고 시작 했으므로, 나는 그들이 정말로 알고있는 것이라고 말하지 않을 것입니다. 또한 대규모 펀드로 HFT 유형 전략을 실행하는 데있어 큰 문제는 확장 성이 없다는 것입니다. 큰 문제는 여러 가지 테스트를 실행하고 몇 가지 다른 전략을 실행 한 후에 적절한 고주파수 거래 전략을 찾지 못하게하는 것입니다. 무슨 일이 있었는지 당신은 넓은 펀드 P / L에 영향을 줄 수있을만한 충분한 크기로 실행할 수 없었습니다.
나는 당신이 알로 프론트에서 매우 성공적인 거래 전략을 할 수있는 그런 유형의 문제에 부딪치지 만, 괜찮은 규모의 돈을 운영한다면, 그 영향을면에서보다 넓게 만드는 것이 매우 어려워집니다. 당신이 $ 140 억 달러를 달리고 있다면 그것의 좋은 종류의 그것의 나쁜 종류의 rsquo s 종류. 나는 또한 작은 크기로 운영하는 것이 시장을 당신의 크기만큼 움직일 때 다른 곳에서는 얻을 수없는 기회를 제공 할 수 있다고 생각합니다. 그래서 당신이 얻고 자하는 것의 관점에서 포기하고 받아 들일 수 있습니다.
B : FX 개념은 내가 읽은 것에서부터 32 년 동안 사업을 시작한 지 얼마되지 않아 상점을 폐쇄했습니다. 그 이유를 생각해 볼 시간이 많았습니까? 그 얘기 좀 할 수 있니? 궁극적으로 FX 개념이 그들의 문을 닫는 것을 어떻게 생각하십니까?
K : 예, 생각할 시간이 많았습니다. 제가 말했듯이, 저는 오스트리아 경제학자 (Austrian Economist) 나 그 구부러진 곳에서 시장의 권위자들의 개입을 좋아하지 않습니다. 자유 시장 시스템을 운영하려고한다면, 시장 자체를 운영하게하십시오. 맞습니까? 그래서 나는 [FX] 개념과 다른 많은 통화 집중 펀드들에 매우 해로운 것이 었다고 생각합니다. 이 펀드는 나쁜 거래를하지는 않았지만, 장기 자본 [Management ] 정말 너무 커서 커틀릿을 앓 았고 거래가 잘못되었다는 이유로 실패했습니다.
그들은 중앙 은행 당국과 다른 정책 입안자들이 세계 금융 위기의 여파에서 변동성을 억제하기로 결정한 환경에있었습니다. 당신은 시장에 표기의 정지에 비자로 QE에, 아십시오. 그래서 우리는 vol [alitity]에서 억압을 경험했습니다. 2 년 전 CVIX를 보면 통화 변동성이 최저 수준으로 떨어졌습니다. 무슨 일이 일어나면 시장이 움직이지 않기 때문에 연금과이 제품에 투자하는 차량 유형이 FX 오버레이 또는 FX 유형의 알파 추구 전략에 있어야 할 필요성을 느끼지 못합니다. G10에서 5 %의 실현력을 가졌을 때 어떤 의미가 없었습니다. 그래서 나는 그것이 정말로 그들을 undid라고 생각합니다. 단지 vol [atility]가 단지 붕괴되어 잠시 동안 머물렀다는 사실뿐입니다.
물론이 이야기에 흥미로운 추가 점이나 추측은 거의 모든 것이 었습니다. 일단 사업을 중단하기 시작한 자금이 통화 가치의 거의 낮은 수준 이었으면. 알다시피, 그런 종류의 밍크 (Minksy) 순간에 대한 아이디어가 나온다. 안정성은 불안정성을 야기합니다. 불안정성은 결국 우리가 보았던 것입니다. 그런데 이러한 유형의 대형 FX 헤지 펀드 플레이어는 시장에 공백이 있습니다. 정말로 큰 소수의 사람들 만 남았지 만, 그 사람들을 감추어 놓은 이유는 그 어느 누구도 통화 관리의 필요성을 더 이상 알지 못했기 때문이라고 생각합니다. 분명히 6 개월 후에 무슨 일이 일어 났는지, Abenomics와 함께 BOJ가 두 배로 올랐습니다. 당신은 USDJPY 이륙을 보았다. 몇 달 후, SNB는 EURCHF에서 페그를 undid했고 스위스 프랑은 30 분 만에 움직였습니다.
우리는 매우 극단적으로 낮은 수준에서 극한 수준의 변동성으로갔습니다. 거기에서 배워야 할 교훈이 있다고 생각합니다. 상황이 그렇게 될 때 정권이 영원히 지속될 것이라는 시장 생각이 거의 받아 들여지기 때문에 당신은 거의 contrarian을 생각하기 시작해야합니다.
B : 그래서, 우리는 이전에 저전력으로 확장 성 문제에 관해 이야기하고있었습니다. 소매 상인의 관점에서 볼 때, 소매업자인 경우 낮은 자산 가치에 대한 두려움이 있어야합니까? 소매 상인이 FX 개념과 반대로 직면하게 될 점은 무엇이 다른가요?
K : 예, 그다지 활발하지 않습니다. 나는 소매 거래 측면에서 [FX] Concepts와 같은 시스템을 운영 할 큰 규모의 상인과 큰 차이가 있다고 말할 수 있습니다. 일부 신흥 시장에서는 일일 판매량의 70 %를 차지했습니다. 시장에서 발자국 수가 많을 때 그 크기를 돌릴 때, 시장에서 내외로 가격을 올리고 내릴 수 있기 때문에 진행 과정이 매우 다릅니다. 내가 생각하기에 궁극적으로 당신은 밖으로 나와서 다트 수 있기 때문에 작은 상인이되는 이점이 있습니다.
당신은 장소를오고 갈 수있는 작은 보트를 타고 & 당신이 이용하는 것을 시도하고 있습니다. 그래서 저는 이것이 큰 차이라고 생각합니다. 당신이 거래 규모가 작을 때 나는 큰 차이가 있다고 생각한다. 지난 10 년 동안 외환 시장이 많이 바뀌었다. 2000 년대 중반 FX 개념을 처음 시작했을 때, 우리는 전화를 통해 볼륨 음성의 95 %를 처리하고 있었다는 것을 의미합니다. 내가 떠날 때 볼륨의 90 %가 전자식으로 처리되고있었습니다.
외환 시장이 작동하는 방식에있어 거대한 변화가있었습니다. 그리고 나는 이것이 소매상 인 상인에게 커다란 변화 또는 이익 또는 잠재적 촉매제라고 생각합니다. 그들은 10 년 전 솔직히 존재하지 않았던 시장의 미세 구조의 변화를 이용하도록 허락 받았다. 그래서 제가 생각하기에 또 하나의 커다란 이점이 있다고 생각합니다. 그것은 기본적으로 시장의 확장입니다. 그것은 근본적으로 매우 구식이었고, 이제는 매우 현대적입니다. 나는 그것이 작은 크기의 누군가가 10 년 전에 없었던 일에 접근 할 수 있도록 도와야한다고 생각한다.
B : 음성에서 전자로 변경이 일어 났을 때, FX 개념의 P / L에 영향을 미치고 측정 가능한 방식으로 전략을 변경 했습니까?
K : 예, 좋은 질문입니다. 이론적으로 전자로 이동하면 실행 비용을 향상시킬 수 있지만 비용은 얼마인지 직접 물어야합니다. 알다시피, 나는 항상 사람들에게 이렇게 말합니다. 예를 들어 내가 거기서 시작했을 때, 크리스마스 시간이 12 월 1 일에서 12 월 25 일 사이에 왔을 때, 그 사무실을 걸어 갔을 때 문자 그대로 그 사무실의 모든 단일 공간이 덮일 것입니다. 치즈 플레이트, 쿠키 플레이트, 은행에서 와인 병을 가져다주었습니다. 와인 병은 저희에게 일년 내내 감사드립니다. 내가 떠났을 때, 우리는 1 병의 와인을 가지고 있을지도 모른다. 이 점을 설명하려고 시도하는 것은 음성 측면을 다루고 관계 비즈니스를 다룰 때이 사람들과 이야기하는 것입니다.
누가 그 유형의 서비스를 원합니까? 정보에 대한 액세스를 원하는 Soros 유형의 펀드는 아마도 더 많은 글로벌 매크로가 될 것입니다. 그 녀석은 시스템을 운영하고 있나? 아마도 그의 인풋이 모두 기술적 인 것이거나 주로 가격 중심적이기 때문에 시장에 초점을 맞추지 않았을 것입니다. 정보의 흐름에 그다지 중요하지 않습니다. 그래서 그것은 다른 게임이지만, 당신은 스스로에게 물어봐야합니다 & ndash; 둘 다 갖고 싶니? 하이브리드 모델이 있습니다. 나는 많은 자금이 여전히 음성으로 많은 사업을 할 것이라는 것을 알고있다. 왜냐하면 그들은 전자적인 측면에서 무언가가 일어날 경우를 대비하여 유동성 접근을 원하기 때문이다.
SNB 유형 이벤트를 얻는 경우, 전자면이 다운되면 사용할 수있는 관계가 있습니다. 그 이유는 당신이 그것을 보게되는 또 하나의 이유 일뿐만 아니라 정보를 원한다는 것입니다. 순수한 체계적인 기금을 운영하는 경우, 그러한 유형의 사건이 발생하면, 당신은 아마도 막 종료했을 것입니다. 몇 분 동안은 아마 플러그를 뽑을 것입니다. 자신에게 물어 봐야 할 종류의 일. 나는 정말로 진짜 대답이라고 생각하지 않는다, Bryan.
그것은 당신이 만든 전략, 당신이 운영하고있는 전략의 유형, 그리고 당신이 더 편하게 느끼는 것에 달려 있습니다. 그렇지만, 저는 전자 화폐로 거래하는 것과 마찬가지로 매우 많은 자금을 알고 있습니다. 당신이 알기 론, 그들이 말한 것들과 거의 같아서, 흐름 정보는 결국 소음이되고 싶습니다. 그것은 모두 당신이 유동성 공급자로부터 얻으려고하는 것에 달려 있습니다.
B : 나는 기어를 조금 바꿀거야. 내 자신의 경험으로 말하면, 내가 시작 거래를하고 알고리즘 트레이딩 전략을 세우려고 할 때, 나는 항상 외모를 가지고있는 것처럼 느꼈다. 만약 내가이 거물 중 한 명을 위해 일했다면, 나는 알 것이다. 순전히 수익성있는 거래 전략을 찾는 것이 훨씬 쉬울 것입니다. 그 곳에서 가장 큰 헤지 펀드 중 하나에서 일하면서 신발에 누가 그 경험이없는 사람에게 말하면서 얼마나 큰 장점이 있습니까?
K : 같은 주제에 대해 히트 한 것 같아요. 크기와 관련하여 장단점이 있습니다. 관리하는 돈이 많을수록 재능에 더 잘 접근 할 수 있습니다. 매우 사기성이있는 사람들과 일하면서 솔루션을 쉽게 얻을 수 있지만, 또한 너무 많이 포기합니다. 훨씬 더 많은 프로세스가됩니다. 투자위원회, 그러한 것들. 다시 말하지만 그것은주고받는 것입니다. 당신은 크기를 원한다, 당신은 크기를 원하지 않는다. 그것은 같은 것입니다. 제 말은 당신이 말한 것을 듣지 만, 결국 저는 7 년 동안 그곳에서 일했다고 말합니다. 당신은이 거대한 기관들이 어떻게 든 상상할 수없는 감정적 인 함정을 갖지 못한다고 생각합니다. 그렇지 않은가? 같은 종류의 딜레마와 함정에 빠지기는하지만 모두 동일하지만 규모가 다릅니다.
튜더 존스 (Tudor Jones)는 유명한 PBS 비디오에서이 점에 대해 많이 이야기 했었지만, 돈을 다루면서, 결국 내가하는 방식을 바꾸는 이유는 시장이 탐욕과 공포에 관한 것이라고 믿는 것입니다 우리와 그 감정을 이끄는 원동력 이죠. 같은 함정에 빠지지 않을 것이라는 것을 의미하지 않는다면 140 만 달러에 1 백만 달러에 반대하는 140 억 달러를 관리한다고해서 말입니다. 따라서 실제로는 꽤 비슷하다고 말하고 싶습니다. 여러분이보고있는 거래의 끝 부분에 몇 개의 0을 추가하면됩니다.
B : 그 규모의 펀드에서, 음성에서 전자로의 전환, 그와 같은 것을위한 실행 알고리즘의 진보에 대해 이야기했습니다.
K : 그것은 시장과 함께 이동했습니다. 우리가 처음 시작했을 때, 우리는 대다수의 상대방 라인이 있었기 때문에 주로 집계를 사용하는 첫 번째 회사 중 하나 였으므로 그렇게 할 수있었습니다. 우리는 집계 소프트웨어의 일부를 실제로 활용 한 최초의 회사 중 하나였습니다. 그래서 우리는 고 빈도의 사람들이 주식과 채권을 남기면서 사업의 전자적인 측면을 파악하기 시작하면서 더 정교해진 곳보다 유동성에 대한 깊은 지식을 가지고 있었기 때문에 거의 은행에서 이익을 얻었습니다. FX에 오기 시작했다.
구매 측은 통제중인 사람에서부터 끝까지, 기본적으로 은행은 주문 뒤에 얼마나 많은 금액이 있는지를 알 수 있으므로 기본적으로 게임을 시작하여 물건을 이어 붙이고 트릭을 시도합니다. 그들과 당신은 그 모든 약탈적인 흐름에 빠져 들었고 그것은 제가 떠난 방식이었습니다. 그것은 시장이 어떻게 이루어 졌는지를 보여줍니다. 요즘에는 모든 사람들이 그곳에 얼마나 많은 돈이 있는지 읽고 싶어합니다. 그리고 시장은 거의 순간적으로 바뀝니다. 그것은 은행이 기본적으로 그것을 알아 냈을 때, 우리를 돌아 보았을 때, 매우 간단하고 간단하게 사용되었습니다.
B : 나 한테 몇 가지 더 질문 해. 내가 무엇을하지 않았으며 그 대답은 무엇이겠습니까?
K : 유로가 어디로 가는가 (웃음), 아니면 유로화가 언제 동등한가라고 말할 것입니다. 아니, 여기 정말 좋은 주제에 대해 생각해 봤어. 나는 스트레스를받을 것입니다. 그리고 저는 일찍이 그것에 대해 다루었습니다. 시장이 있었던 곳에서 나는 FX라고 말하는 요즘에는 가장 고풍스러운 시장 중 하나에서 더 발전된 시장으로의 거대한 변화로 생각합니다. 지금은 그렇게 짧은 기간에 분명히 정말로 존재하지 않는 소매상 인 거래자에게 많은 기회를 가져다줍니다.
몇 년 전에는 존재하지 않았던 많은 접근이있었습니다. 내가 말하고자하는 것은 & rsquo; s라고 생각합니다. 이 시장에 참여할 흥미 진진한시기, 특히 우리가 향하고있는 곳을 생각해보십시오. 경제 순환, 변동성, 일각에서 우리가 일종의 위상을 지키고 있다고 생각한다면 잘 지낼 것입니다. 이론적으로, algos를 사용하는 사람들은 그것을 활용할 수 있어야합니다.
B : 잘 됐네. 우리에게 말해주십시오, 사람들이 당신을 찾고, 당신과 연락하고, 당신에게 연락하고, 다음에 무엇을 집중할 것입니까?
K : 예, DailyFX에 있습니다.
B : 훌륭한 인터뷰, 크리스티안. 시간 내 줘서 고마워.
K : 좋습니다. 고마워, 브라이언.
이번 인터뷰와 과거 공연의 독특한 경험은 미래의 결과를 보장하지 않습니다! 과거 성과는 미래의 결과를 나타낼 수 없습니다.
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